今天来介绍国海富兰克林基金QDII投资总监徐成 ，QDII这类型产品
、徐成管理的各只产品特色以及徐成的投资策略都值得细细聊聊
，篇幅比较长，大家耐心读 。

首先说一下QDII ，QDII（合格境内机构投资者）作为境内投资者参与全球资产配置的重要渠道
，在组合构建中确实扮演着 “重要补充 ” 的角色，其价值体现在分散风险、捕捉全球机会 、对冲单一市场波动等多个维度
。

给大家看一组数据 ，应该就能更深刻理解什么叫“重要补充
”和“对冲波动”。

据Wind数据显示
，主要投资A股市场的普通股票型基金和偏股混合型基金共有3215只，近3年盈利的产品只有437只 。

目前市场上成立3年以上的QDII有197只 ，亏损的产品仅为22只，占比仅为11%
。

我们再来一个更残忍的角度
，比较一下标普500
、纳斯达克100的相关指数基金和沪深300指数，一个近10年9年盈利赚了469% ，一个近10年8年盈利赚了264%
，而我们的沪深300指数近10年亏损12%，沪深300指数近10年全收益是20%。

看看这个业绩 ，笔者真是有点道心破碎了......

不过有个角度还是挺让人欣慰
，成立超过10年的偏股混合型基金有397只，近10年赚钱的有330只 ，近10年收益率超过100%的有67只 。

在如此糟糕的市场环境之下
，还能有这么多的基金创造不错的收益，这么看国内的基金经理们也是非常牛的存在了
。

有点跑偏了 ，我们回到今天的主题
，介绍QDII基金领域的大佬徐成。

多只产品 NO.1

徐成的产品怎么选？

资料显示，徐成为朴茨茅斯大学(英国)金融决策分析硕士 。历任永丰金证券(亚洲)有限公司上海办事处研究员 ，新加坡东京海上国际资产管理有限公司上海办事处研究员、高级研究员 、首席代表，国海富兰克林基金管理有限公司QDII投资总监。

截至目前
，徐成拥有近10年的基金管理经验，管理7只产品 ，累计规模74.56亿元
。

业绩层面
，徐成是最能打的QDII基金经理之一。据Wind数据显示，国富大中华精选人民币累计收益率为174.41% ，年化收益率11.18%
，同类排名1/14 。国富全球科技互联人民币A任期收益率为283.35%，年化收益率22.52% ，同类排名1/27
。

需要提到的是
，各只产品可能定位不同，所以重仓股有交集 ，也有差异
，这就造成了业绩存在一些差异，所以大家配置徐成的产品前还需要提前做好这方面功课。

1
、国富亚洲机会股票

这只产品主要投资投资在亚洲地区(不包括日本)证券市场以及公司总部或经营范围在亚洲地区(不包括日本)的上市公司 。

国富亚洲机会股票的持仓主要集中在美股和港股 ，包括台积电、阿里 、京东、理想
、腾讯等，但并不包括A股公司
。

需要指出的是
，国富亚洲机会股票尽管选股有所放宽，而且徐成选择的股票普遍表现不错 ，但这只产品其实相较于其他几只并不算好。

我能想到的原因是
，这个业绩可能与徐成较高的换手率有关 。

2、国富全球科技互联

国富全球科技互联主要投资于全球科技互联主题的公司，持仓主要集中在美国 ，而且鲜有中概股
。

受益于海外市场的出色表现
，这只产品近5年实现收益率114%，成立至今收益率为283.35%。

值得一提的是 ，这只产品是全市场成立3年以上
，年化收益率最高的一只 。

无论是从长期业绩角度，亦或是组合补充角度 ，笔者都更为青睐于国富全球科技互联
。

另外需要提到的是
，国富全球科技互联不仅有A份额和C份额，还有人民币份额和美元份额 ，不太理解的可以看下面的推荐阅读。

推荐阅读：

人民币份额/美元份额？QDII基金这两类份额有啥区别？

3 、国富港股通远见价值
、国富大中华精选和国富沪港深成长价值精选

这三只产品持仓比较相似，但也有细微差别 。

国富港股通远见价值配置港股居多
，选股偏向于价值方向。

国富沪港深成长价值精选同样配置港股，选股偏向于成长股
。

国富大中华精选也是配置港股 ，不过会配置部分亚洲市场的股票。

持仓的侧重点也造成了3只产品业绩上存在不小的差异
，所以投资者选择的时候还是要根据自己对市场的判断来选择 。

4、国富估值优势

国富估值优势跟其他几只产品差别比较大，主要是通过积极优选A股和港股通标的股票当中具有明显估值优势且质地优良的股票
。

所以国富估值优势的涨跌跟A股的关联度最高 ，当然也是近些年业绩比较差的一只。

关注徐成的产品是出于组合补充角度
，所以相较于其他几只产品，这只关注的价值不大 。

徐成的投资框架：自上而下和自下而上

据西南证券的研报 ，徐成的投资框架总结起来就是自上而下和自下而上分析
。

自上而下的行业选择主要是在大的宏观背景下比较行业景气度。经济较好时选择进攻性的行业
，比如化工 、金融等，经济转弱时选择偏防御的行业 ，比如医药
、教育、必选消费等 。

自下而上的个股选择方面
，徐成的选股标准主要为：具备核心竞争力 、行业口碑良好
、管理层勤勉、财务方面较为透明，愿与投资者或中小股东分享收益 ，以及研发 、销售团队较为优秀
。

据徐成在过往访谈中透露，他们曾做过业绩的归因分析
，超额收益有20-30%来自行业配置，70-80%来自个股选择。

徐成认为 ，好的行业很重要
，在一个持续爆发的阶段，能够诞生一些从小变大的公司 。最好的投资就是买好行业里面的龙头公司
。这些公司既有行业自身的高增长红利 ，还叠加了自身竞争力带来比行业更快的增速
，行业Alpha加上个股Alpha，带来的超额收益就很大。

另外 ，徐成对于低估值和高股息资产有所偏好 。在成长股中
，他更关注估值性价比，避免投资估值过高的标的；在行业选择中 ，徐成偏好稳定现金流和低波动性的行业
，以应对不确定性风险。

不过徐成也强调，他不会仅仅因为低估值就去买一个公司或者超配一个行业 ，行业的估值历史分位只是一个参考，最重要的还是这个行业未来的成长性或者是不是有可能反转
。投资是基于过去做判断
，但我们买的是未来，一定要向前看。尤其是在港股投资中如果没有成长性是比较难获得超额收益的 ，甚至有一些“价值陷阱 ”类的企业 。

产品特点：抄作业的优质标的

徐成的投资策略在他管理的产品上也有所映射
。

首先
，徐成管理的产品多数行业配置比较均衡，第一重仓行业占比一般会低于20% ，前三大重仓行业占比则一般会低于40%。

前十大重仓股集中度也同样不高
，多数产品的前十大重仓股占比要长期低于40% 。

具体到个股层面，徐成倾向有中低估值与稳定盈利
、稳定成长的龙头公司
。

值得一提的是 ，西部证券利用徐成半年报和年报公布持仓构建模拟组合。从每半年数据来看
，自2023年后基金实际净值走势稳定优于模拟组合 。整体来看，基金实际净值能够持续跑赢模拟组合 ，说明基金经理具备一定的调仓换股能力
。

如果复盘具体个股
，可以发现徐成会对个股进行波段操作，介入点精准 ，是一位比较适合抄作业的基金经理。令人印象深刻的是，4次在腾讯上的波段操作基本都买在了行情启点
，一季度追泡泡玛特目前盈利也有一倍 。

微软：

推荐阅读：

1、国海富兰克林徐成：市场稀缺的大中华全覆盖基金经理

2 、我们从“准爆款
”新基中捞出了这个宝藏

3、【西南金工】国富基金徐成：发掘估值优势，动态行业调整稳增长

（END）

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